【SMM全球热卷周评】内外价差全面倒挂，地缘与政策重塑全球贸易流

本周（9月14日至18日）全球热卷市场的核心逻辑由“单边涨跌”转向“结构性错位”。一方面，内外贸倒挂在多国同步加深：土耳其内贸较进口溢价50–70美元/吨，意大利内外价差高达160–165美元/吨，美国现货溢价近280美元/吨，印度内贸亦较出口高出55–60美元/吨。另一方面，贸易流向加速重构：黑海航线受阻迫使俄罗斯资源转向陆路；土耳其因价差倒挂开启对中国的进口套利；而印度资源则在配额重置前夜集中冲刺欧洲。叠加胡塞武装控制红海关键港口，运费与战争险已成为跨区贸易难以逾越的成本壁垒。

出口市场回顾：

• 中国（接单回暖）：本周出口接单明显改善，头部贸易商接获大单，流向以印度、土耳其及中东为主。尽管国内供应微增、多数区域库存回升，但出口回暖为盘面提供了阶段性支撑，暂未扭转整体报价重心。
• 印尼（挺价惜售）：资源站稳中国报价上方，以 536美元/吨CFR 越南成交。印尼钢厂最早于9月22日开启高炉检修，供应收缩预期为报价提供了坚实的边际支撑。
• 印度（内强外弱）：出口报 590美元/吨FOB（周涨20美元），但内贸折合 648美元/吨EXW。内贸消费高增长（同比+7%）大幅削弱了钢厂低价出口东南亚的意愿，资源全面转向利润更丰厚的欧盟（报715–730美元/吨CFR，折离岸价约640美元/吨FOB）。但在配额压力下，欧洲买家对高价成交极为谨慎。
• 土耳其（套利开启）：本周倒挂极值的典型代表。内贸与出口报价（600–620美元/吨）居高不下，较进口报价（550美元/吨CFR）高出近70美元/吨。巨大的套利空间促使土耳其买家本周开始大规模询购中国热卷，上行逻辑纯靠废钢成本推动，而非实质需求好转。
• 黑海（有价无市）：受制于航路阻断，俄罗斯热卷常规海运出口停滞，大量资源被迫转由圣彼得堡输往周边陆路国家，供给收缩彻底兑现。

进口市场回顾：

• 东南亚（阶梯分化）：市场形成清晰的三层报价梯队——中国（约510美元/吨CFR）、印尼（535–540美元/吨CFR）、印度（545美元/吨CFR及以上）。买卖双方僵持，越南买方对中国资源的心理预期低至 500美元/吨CFR，全周区域内仅印尼资源录得少量成交。
• 欧洲（政策筑底）：倒挂完全由政策托举。意大利内贸价僵持于 735–740欧元/吨EXW（约845–850美元/吨），而进口报价仅 685美元/吨CIF。超160美元/吨的价差源于超配额50%关税与清关风险。目前土耳其、印尼配额已空，印度配额告急，叠加意大利塔兰托厂（ADI）关停在即，买家宁可等待一季度到货也不愿高位接盘四季度远期。
• 美国（极端溢价）：纽柯钢铁将挂牌价再度上调至 1,200美元/短吨（约1,323美元/吨），而进口资源仅报 1,040美元/吨DDP，内外价差近280美元/吨。在巨额利差诱惑下，买方无视50%关税壁垒，加速转向进口与服务中心提货。

展望后市，三大锚点决定走向：

1. 倒挂修复与套利兑现：土耳其 50–70美元/吨的进口利差能否持续转化为对华实际订单；美国进口到港量能否压制本土涨势。
2. 贸易流再次洗牌：10月1日欧盟配额重置、印度配额拟削减的传闻以及ADI停产落地，将彻底决定四季度亚洲向欧洲发运的节奏。
3. 中国出口底部确认：国内钢厂在亏损减产与挺价间的博弈，叠加本周大单回暖能否在下周的数据节点得到延续，将决定中国出口报价能否企稳于 490美元/吨FOB上方，从而彻底锁定东南亚市场的价格下限。