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深度分析

1、价格表中所有螺纹钢价格为理计，盘螺为过磅

2、以上采价基准均以现款含税仓库自提，包含出库费用

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负责全国铝棒、铝杆、华南电解铝报价调研及全国铝锭铝棒库存统计

杨世昊

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近期国内铝锭市场库存格局迎来阶段性调整，前期困扰市场的新疆发运积压问题逐步解决，带动供应链流通效率回升，但与此同时，部分库区累库压力显现，叠加区域市场差异与下游需求疲软等因素，国内铝锭库存呈现&ldquo;整体流通改善、局部压力凸显&rdquo;的特征。本文结合最新发运、在途及库区反馈数据，对当前国内铝锭库存态势展开深度分析，并预判后续走势。

<h2>一、核心现状：发运积压全面缓解，集中到货引发阶段性累库</h2>

此前制约铝锭流通的新疆发运问题已得到根本性解决，多方信源确认，当前新疆地区铝锭积压状况显著好转，供应链发运环节回归正常。从物流端反馈来看，某物流旗下经铁路专用线发运的铝锭货物已可顺畅出库，无站台滞留情况，本周计划到货目标有望顺利达成，标志着前期流通梗阻的核心痛点已消除。

值得注意的是，发运积压缓解后，前期滞压货物集中抵库，引发了阶段性累库现象。数据显示，上周末至本周前两天，国内核心铝锭库区累库趋势尤为明显，这一现象虽有需求端下游环保减产再起的原因，但主要原因仍是上周积压问题好转后，货物集中释放的阶段性结果。从流通端后续支撑来看，当前铁路站台已无明显积压，仅维持日常站台货量，叠加在途量数据保持稳定，未出现显著增长，表明本轮集中发运已告一段落，后续铝锭发运节奏及到货量将逐步回归常态化水平。

具体从在途量数据来看，近期整体呈现&ldquo;先升后稳&rdquo;的态势：12月上旬积压状况较严峻，铝锭铁路在途明显减少，无锡、巩义两大核心消费地在途量明显下降；12月中旬两地在途量同步攀升，反映前期积压货物集中启运的趋势；截至本周，两地在途量虽较前期高位回落，但整体仍处于偏高水平，这也为后续库区库存消化带来一定压力。

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<h2>二、区域分化：中原累库压力凸显，华东承接流向增量</h2>

当前国内铝锭库存的核心矛盾集中于区域分化，巩义与无锡两大核心库区呈现&ldquo;压力不均&rdquo;的格局。其中，巩义库区当前面临较为明显的累库压力，核心驱动因素有两方面：一方面，下游提货积极性持续偏低，当地头部铝加工企业受环保管控政策影响，实施减产措施，直接导致铝锭需求端消化能力下降，库存周转效率放缓，出库量走弱明显，部分仓库担心爆仓风险；另一方面，前期集中到货的叠加效应，进一步加剧了短期库存压力。

与巩义库区形成鲜明对比的是，无锡库区凭借区域价差优势，有望成为后续铝锭发运的核心流向地。当前巩义市场铝锭贴水幅度较大，从成本收益角度考量，铝厂后续发运流向将显著向无锡市场倾斜，预计发往无锡库区的铝锭数量将逐步增加。这一流向调整不仅将缓解巩义库区的累库压力，也将重塑国内铝锭库存的区域分布格局，国内铝锭主流消费地间价差在年末亦会因此发生明显变化。无锡库区后续库存可能呈现温和增长态势，但得益于区域需求基础与流通效率优势，库存消化压力相对可控。

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<h2>三、成本驱动：汽运补充渠道退出，流通成本回归理性</h2>

从流通成本角度来看，前期因发运积压而临时启动的补充运输渠道已逐步退出市场。其中，某电解铝集团此前为缓解发运压力，临时启用汽运方式运输铝锭，当前随着铁路发运恢复正常，汽运渠道已正式停止使用。核心原因在于，汽运成本显著高于铁路运输，在铁路发运通畅的前提下，汽运方式不具备经济性优势，这一变化也进一步印证了当前西北地区铝锭发运和流通环节已回归正常，供应链成本将逐步回归理性水平。

<h2>四、后续展望：库存逐步回归平稳，关注年末需求表现</h2>

综合来看，国内铝锭库存已度过前期&ldquo;积压-集中释放&rdquo;的波动阶段，后续将逐步进入平稳运行区间。短期来看，巩义地区仍需消化前期集中到货带来的库存压力，而无锡地区将承接部分发运增量，区域库存结构将逐步优化；中长期来看，随着集中发运效应消退，后续到货量趋于稳定，库存走势将核心取决于下游年末刚需提货和节前备库的节奏。若后续环保管控政策边际放松，巩义地区加工企业复产带动提货需求回升，将有效缓解当地库存压力；若需求端持续疲软，国内铝锭库存可能维持偏高位运行的态势。

对于市场参与者而言，建议重点关注两大核心指标：一是巩义、无锡两大库区的库存日度和周度变化数据，跟踪区域累库压力缓解进度；二是下游加工企业开工率及提货数据，把握需求变幻节奏。后续随着库存区域分化格局的逐步清晰，铝锭区域价差可能进一步调整，这也将为贸易环节带来阶段性机会。

综上所述，进入12月下旬，铝锭供应端扰动趋缓，但短期铝锭供应压力增加；需求端，巩义地区出库受环保管控影响走弱明显，高位铝价压制下需求稳定性也难以保障。SMM预计，12月下旬国内铝锭库存趋势仍将稳中小增，在58-65万吨附近运行，12月底库存处于60万吨上方的概率较大，对年末铝的期现货表现将产生一定的负反馈。

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新疆发运迎来恢复 年末国内铝锭库存将如何演绎？【SMM分析】

新疆发运迎来恢复年末国内铝锭库存将如何演绎？【SMM分析】